2026年7月中旬，A股主流上市钢企集中披露半年度业绩预告，完整勾勒出钢铁行业本轮周期下的经营全貌：全行业盈利大幅走弱，企业经营呈现极致分化格局。底层矛盾清晰可见：国内钢材市场供大于求，铁矿石、焦煤焦炭同步维持高价，双重成本挤压持续吞噬钢企利润。在统一的行业逆境中，产品结构、区域资源禀赋、成本管控能力的差异，让各家钢企走出截然不同的经营曲线。以建材长材为主的区域钢厂深陷大额亏损，布局高端板材、不锈钢、军工特钢的头部企业则守住盈利底盘，更有优质企业依靠降本增效实现二季度环比大幅修复，行业底部拐点信号已然显现。
（兰格钢铁研究中心，葛昕，15810671409（微信同号）转载请注明出处）
一、行业大盘：整体盈利大幅下探，三重特征凸显分化格局
综合二十余家上市钢企预告数据，2026上半年钢铁行业呈现三大鲜明特征。
其一，行业亏损面大幅扩张，普钢企业亏损规模领跑。东北、中原的钢厂成为亏损主力，鞍钢股份预亏20.47亿元，本钢板材预亏18.9亿元，安阳钢铁转亏11.89亿元，凌钢股份亏损区间7.7至8.1亿元，构成行业第一亏损梯队。西宁特钢、重庆钢铁、马钢股份、酒钢宏兴等多家企业同步预亏，仅马钢、酒钢实现同比减亏。目前仅华菱钢铁、太钢不锈、柳钢股份、杭钢股份四家维持账面盈利，且盈利规模同步大幅缩水：华菱钢铁净利润同比下滑超82%，太钢不锈净利降幅达61.07%-69.97%，柳钢利润缩水七成以上；唯有杭钢股份依托特钢配套业务微弱盈利0.13亿元，成功扭亏。
其二，季度拐点明确，二季度行业普遍环比改善。一季度行业遭遇多重利空共振：高炉集中检修、下游需求进入传统淡季，几乎所有钢企出现大额亏损。步入二季度后，高炉检修全面结束、全流程降本措施落地、钢材海外出口订单放量，行业经营明显回暖。山东钢铁二季度单季归母净利润1.88亿元，新钢股份二季度盈利1.2-1.45亿元，马钢股份单季盈利0.78亿元；其余亏损企业亏损额同步收窄，行业底部确认。
其三，企业分化逻辑固化，产品附加值决定抗周期韧性。不锈钢、军工特钢企业抵御下行压力的能力显著优于传统建材普钢；自有矿山、临近低成本原料产区的资源优势，是对冲成本上涨的核心抓手。反观无上游资源、仅生产低附加值螺纹、线材的纯长材钢厂，抗风险能力最弱，亏损幅度遥遥领先同行。
二、需求端：供强需弱格局难逆转，板强长弱拉开业绩鸿沟
2026上半年国内钢材整体供给过剩，下游需求结构性分化，直接造成不同赛道钢企业绩天差地别。内需端，房地产行业持续下行，新开工、施工面积持续收缩，建筑钢材需求长期低迷。与之形成反差的是，风电、船舶、高端装备制造产业需求保持稳定，板材、不锈钢、特种钢材市场需求具备较强韧性，支撑华菱钢铁、太钢不锈、抚顺特钢守住盈利基本盘。
外需成为不少钢企对冲国内产能过剩的重要抓手，山东钢铁上半年钢材出口77.82万吨，同比增长24%，依靠海外订单缓解国内市场低价竞争压力。整体来看，国内粗钢产量虽受减产政策小幅约束，但终端需求复苏力度不足，供强需弱的市场格局短期难以扭转。即便不锈钢龙头太钢不锈持续提升高附加值产品占比，依旧无法完全对冲下游需求走弱带来的盈利下滑；而深耕军工赛道的抚顺特钢依托弱周期下游，亏损规模远低于东北建材钢厂，赛道价值充分凸显。
三、成本端：铁矿、煤焦双重压力，全行业面临共同难题
原料成本持续高企，是2026上半年所有钢企盈利承压的核心根源。铁矿石、焦煤焦炭同步涨价，钢材市场价格受疲软需求制约无法同步上调，行业整体毛利率持续下行。
铁矿石方面，力拓皮尔巴拉矿区发运量创下近年新高，但国际原油价格自85美元/桶暴涨至140美元/桶，大幅抬升海外矿山开采与远洋运输成本，国际矿价长期维持高位。焦煤、焦炭形成第二重成本压制：国内煤矿安全检查常态化，主焦煤供给收紧，煤价持续上行，焦化企业同步上调焦炭出厂价格。酒钢宏兴在业绩预告中直言，原燃料高价持续挤压产品毛利；而企业依托西北本地低成本矿产资源、优化配煤结构，压低生铁生产成本，才得以实现大幅减亏，资源优势的价值在此轮周期中充分体现。
四、逆境突围样本：四类钢企差异化破局路径拆解
在全行业承压的大环境下，头部企业依托差异化经营策略对冲周期冲击。
不锈钢龙头太钢不锈面对需求走弱、成本上涨双重压力，全面推行精细化“算账经营”，动态提升高端不锈钢产能占比，同步优化炉料结构、能耗管控与物流成本，依靠产品溢价对冲原料涨价，成为行业内稳定盈利的标杆。
区域资源型钢企酒钢宏兴上半年预亏2.098亿元，但同比减亏4.39亿元。其核心举措分为三层：提高高端钢材产量改善毛利、依托西北本地低价矿产压缩原料成本、数字化与绿色技改提升生产效率，是西北钢厂降本增效的典型范本。
军工特钢企业抚顺特钢受益于下游军工需求弱周期属性，叠加内部严控各项费用，上半年亏损2.3至2.7亿元，同比实现减亏，印证高端特钢赛道穿越行业下行周期的独特优势。
板材龙头华菱钢铁账面净利润2-3亿元，同比大幅下滑主要受6.96亿元一次性补缴税款拖累，剔除这笔非经常性损益后，企业上半年实际经营利润可达7.5至9.5亿元，高端板材稳定溢价有效抵消铁矿、煤焦成本上涨压力。
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五、后市展望：短期淡季承压，中长期原料宽松打开修复空间
短期7-8月钢材行业进入传统淡季，高温多雨天气抑制工程开工，叠加原油高位、国内焦煤供给偏紧，原料价格维持高位的概率较大，多数钢企盈利修复空间有限。中长期维度，下半年几内亚西芒杜高品位铁矿集中投放，全球铁矿石供给格局迎来重塑，矿价中枢有望稳步下行；国内煤矿保供增产政策落地后，焦煤、焦炭成本压力将同步缓解。
2026上半年上市钢企集体承压、业绩极致分化，标志钢铁行业彻底告别规模扩张时代，未来企业核心竞争力将聚焦三大维度：高端产品布局、全流程成本管控、上游矿产资源配套。长期受地产拖累的建材长材钢厂修复空间有限；而手握高端产能、资源优势的太钢不锈、酒钢宏兴、抚顺特钢、华菱钢铁等企业，将在原料价格下行周期充分释放业绩弹性。（兰格钢铁研究中心，葛昕，15810671409（微信同号）转载请注明出处）
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